西安的“驰达飞机”：怎么被广州国资“分拆上市”？

撰文 | 李娜

编辑 | 简佳

航天航空重镇总是不缺“新贵”。

11月12日，海格通信（002465）发布公告称，公司拟筹划分拆控股子公司“西安驰达飞机”至创业板上市，并以公开挂牌交易方式引入8位战投，增资1.4亿元。

我们注意到，这家驰达飞机在本土已成立十年时间，地址就位于阎良新型工业园，但从股权穿透图看到，公司背后站的却是广州国资。

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驰达飞机：挂牌新三板后被收购

首先来了解一下这家公司。

西安驰达飞机零部件制造股份有限公司成立于2010年，注册资本4327.13万元，公司目前掌握大型飞机关键零部件制造技术，处于航空制造产业链的中游。

从主要业务看，是为飞机主机厂和飞机维修企业提供金属零件、复合材料零件的加工制造和部件装配服务。公司业务从种类上主要有金属材料零件数控加工、碳纤维复合材料零件成型与加工、部件装配、航空标准件加工、飞机自动化装配线配套加工和其他业务；从业务来源上主要有军用飞机、民用飞机和国际转包业务（为波音、空客做零件配套）。

从经营业绩看，驰达飞机的营收一直保持增长态势，从2014年的0.45亿元增长到2018年的1.24亿元。净利润总体来看也是保持增长趋势，除了2015年的短期下滑（0.08亿元）以外，从2014年开始由0.14亿元增长到2018年的0.53亿元。

从资本市场看，驰达飞机在成立的十年间，鲜少被聚焦关注过，不过曾经有过三次典型的资本动作。

一是，在2016年1月14日，驰达飞机登陆新三板挂牌交易，股票代码为834913，这也是第一次公众看到公司具体经营情况。

二是，在挂牌期间（2016年9月21日），驰达飞机被上市公司海格通信以1.86亿元的价格收购53.13%股权，目前海格通信持有驰达飞机63.34%股权，为其第一大股东。

海格通信是广州市国资控股的上市公司，也是国内首家通过军方装备承制单位资格审核的通信整机厂家，传统优势业务为军用无线电台以及导航设备，主要供给军队客户，军队市场占有率高。2016年开始，海格通信开始加大资本运作，进行大航空布局，驰达飞机就是被相中的标的之一。

▲图：驰达飞机易主

三是，在新三板待了3年之后，驰达飞机于去年9月17日，宣布将从新三板摘牌，当时官方对此的回应是：为满足未来发展需要，将积极探索新的融资和发展平台。我们认为这时在新资本的加持下，已经易主的驰达飞机可能看中了科创板开闸后资本市场的可能性，意欲登录新的资本平台。

最新一次进入公众眼帘是11月12日的公告，这时可以明确的是，驰达飞机确实计划要上市了，目标是创业板。

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分拆上市：1.4亿引8家战投

海格通信的公告显示，为促进公司及驰达飞机业务的共同发展，提升驰达飞机的盈利能力和综合竞争力，故筹划此次分拆上市，同时该行为不会导致公司丧失对驰达飞机的控股权。

从公告中我们认为，上市公司可能意欲将驰达飞机打造成另一“现金奶牛”，因为驰达飞机在业绩表现中确实有亮点。2018年，海格通信航空航天板块营收、毛利润分别占比4%、6%，其中驰达飞机就占到了该板块营收和毛利润的73%、73%，成为上市公司拓展新版块业绩的有力支撑。

而驰达飞机的上市计划可能早就提上日程。今年5月份，驰达飞机获得平云资本的战投，完成4000万融资，当时便有消息传出其欲“单飞”。今年7月份，上市公司同意驰达飞机以公开挂牌交易方式增资扩股暨引入战略投资者，增资挂牌底价为1.4亿元，此举被视为为计划分拆上市做资本准备。

12日与分拆上市消息同步公布出来的是，驰达飞机确定了8家战略投资者，以1.4亿价格成功摘牌。其中包括上海金浦国调并购股权投资基金、国泰君安旗下的投资公司以及广州市人民政府实控的5家基金投资公司，除此之外，陕西本土的一家基金也显示在列。

▲图：增资后驰达飞机股权结构

这家基金的身影曾经出现在我们的报道中，在《买成不成仁义在！航空基地小别“世界铜王”》一文中，我们曾提到西安航空投资公司正在转让西安正威新材20%股权，而后者则是航空投资公司出资5亿元、持股比例20%与“世界铜王”办的合资公司，我们亦曾在《“铜王”借壳 背后站着“阎良航空管委会”》一文中提到过。

本次进入驰达飞机的西安航空科技创新风险投资正是西安航空投资公司旗下的一只基金，背后的实控人是阎良航空基地管委会。可见，虽然小别了世界铜王之后，航空基地仍在以引导基金模式模式寻求资本和产业的双重胜利。

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一点思考：种子企业为什么没留本土？

在这则分拆上市的背后，我们更多想要探讨的是本土优质资产被外地企业收购的现象。

曾经我们在《陕西军工独角兽：24亿卖了》一文中也报道过一则相似案例，辽宁的吉翔钼业拟作价24亿元，以8.06元/股发行股份计划收购本土军工硬科技企业中天引控。

中天引控在2019年挺入“西安龙门榜TOP20”名单，同时获得独角兽成长型企业认定，在其身上一个鲜明的标签便是“军民融合”，并且近年来业绩一直在上升。其精确打击弹药与平台应用板块已具备IPO上市条件，其他版块2019年也开始增长。结合其之前的动作，中天引控曾在2016年4月8日，正式登陆新三板挂牌交易，2017年11月2日终止股票挂牌，其资产证券化的目标也很明显。

不过此事后来告吹，吉翔股份称“由于本次重组历时较长，外部市场环境发生一定变化，加之新冠疫情的影响，宏观经济形势和市场环境压力加大，交易双方始终无法就本次重组方案的调整达成一致，公司认为现阶段继续推进本次交易存在较大不确定性与风险，因此决定终止此次重组。”

收购案未果我们不再议，军工资产被并购也并非个例。在2018年7月，通合科技以2.4亿元收购了本土军工制造企业霍威电源100%股权，这家企业身上也有很多亮点。

比如自2010年成立以来从事各类军工电源及电源模块的研发、生产与销售，且具备完整的军工资质和强大的专业化电源技术研发团队，可以研发生产多种型号的线性电源、开关电源、DC/DC电源、恒流电源、逆变电源、滤波器等高品质电源及相关电子产品。

对于这些种子项目，如果能得到外地企业的支持，进行跨区域并购以及有利的产业整合，也是好事一桩要多多鼓励，毕竟企业的发展产业的进步要以开放的眼光去审视。

但与此同时，我们也想提出一个思考，作为军工重镇，航空航天大省，陕西为什么不能将这些优秀的企业留下来独立培育上市呢？

也许背后有诸多因素，例如发现时已经比较晚，协同效应难找等。但在军民融合的背景下，要想做大做强本土优势产业，应该把目光更多的投向区域内有潜力的军民融合发展企业，为这些“明日之星”提供更多产业与资本发展的可能性，因为我们发现陕西的这一市场已经很大了，仅2017年数据显示，陕西军民融合创新型企业已经达到500余家，产业规模居全国第二。

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